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方正中期:价格重心不息仰升 PTA震动幅度较大
作者:199 发布日期:2019-01-29
走情图 炎点栏现在 自选股 数据中央 走情中央 资金流向 模拟营业 客户端

  择要

  1.PX产能投放将进入高峰期:2019-2021年中国PX新添产能表现井喷式添进,新添产能或将达到1870万吨。亚洲PX供需将迎来新格局,吾国PX高进口依存度将得到扭转,PTA产业链收好将从上游向中下游迁移。恒力石化、浙江石化和海南炼化PX装配展看于2019投产,2019岁暮,吾国PX产能将达到2343万吨,产能添进68.20%。

  2.PTA供给添进遭遇瓶颈:2016年和2017年均只有一套PTA装配投产,2018年PTA异国新装配投放,PTA名义产能添进缓慢。2016年下半年下游聚酯走业走出矮迷期,对PTA的需求添进较快,PTA开工率节节攀升,展看2018年PTA产能行使率升迁至78.87%,实际有效产能行使率升迁至89.19%。考虑到现在实际产能行使率已经很高,挑起飞间有限,而下一轮PTA产能投放周期需等到2020年,展看2019年PTA国内供给添进有限,PTA阶段性供需重要或将成为常态。

  3.聚酯景气度将下滑:2017-2018年下游投产添进较快,终端需求回升、走业补库存周期作用下达到高点。固然2019年聚酯待投放的产能周围仍较大,但在集体需求下滑的背景下,聚酯走业景气度会有所下滑。聚酯产量能够终止赓续两年10%以上高添进,预估2019年聚酯产量添速在6-8%附近。

第一片面 永远走势回顾和2018年走情总结

  一、PTA永远走势回顾

  图1-1:历年PTA期货走势图

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  PTA期货是郑州商品营业所于2006年12月28日推出的,上市以来PTA期货价格震动重大,最矮跌至4200元/吨,最高涨至12396元/吨。回顾历年来PTA价格走势,能够分为七个阶段。第一阶段为2006岁暮至2008年6月,上游原油显现大幅上涨,一度涨至147美元/桶的历史最高位,PTA产能快速膨胀,供大于求造成片面PTA生产企业折本重要,该阶段PTA先抑后扬,区间震动,PTA和原油走势显现分化。第二阶段为2008年7月至2008年11月,国际金融危机荼毒,原油大幅水,该阶段PTA大幅下跌,跌至历史矮位。第三阶段为2008年12月至2011年2月,国际原油价格快速回升,PTA下游需求兴旺,供需偏紧,该阶段PTA价格从矮位反弹,暴涨至万元之上。第四阶段为2011年3月至2012年6月,国际原油区间震动,PTA产能投放进入高潮阶段,PTA供需格局转为过剩,PTA价格渐渐走矮。第五阶段为2012年7月到2014年7月,国际原油高位震动,PTA供需一连宽松格局,走业折本重要。第六阶段为2014年8月到2016年2月,国际原油大幅下跌,拖累PTA价格重心下移,供大于求使得PTA工厂赓续折本。第七阶段为2016年3月至今,国际原油止跌反弹,PTA成本端声援强化,PTA新装配投放放缓,下游聚酯需求回升,PTA供需好转,PTA进入反弹周期。

  二、2018年PTA走情回顾

  图1-2:2018年PTA期货走势图

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  回首2018年,受国际原油价格震动、PTA装配阶段性检修、聚酯需求转折及投机资金介入等因素影响,2018年PTA期货价格震动幅度较大,截止12月7日,PTA主力相符约营业价格于5340-8062元/吨区间运走,总体能够分为三个阶段。

  第一阶段:区间震动

  2018年上半年PTA维持在5500-6000元/吨的区间震动,一季度PTA期货先抑后扬,一、二月震动上涨,二月终逼近近一年的高位,三月快速回落,收回一、二月的涨幅。一季度PTA成本端和供需面转折也专门清晰,成本端原油冲高回落,PTA供给添进清晰,而同时下游聚酯负荷季节性降矮,PTA供需转弱,PTA进入累库存周期,PTA承压下跌。二季度PTA震动上涨,一方面原油再创新高,PTA成本端有撑持;另一方面PTA装配检修较众,下游聚酯负荷维持较高程度,PTA维持去库存。

  第二阶段:大幅冲高

  2018年三季度PTA期货大幅上涨,主力相符约突破8000关口,创5年新高,现货价格最高涨至9300元/吨。2012-2016年是PTA走业的矮迷期,PTA走业实现了必定程度的出清,2017年PTA供需格局已大为好转,为2018年突破上涨奠定基础。本轮上涨发轫于7月终,在此之前,PTA正处于一轮装配荟萃检修期,PTA社会库存渐渐消极至85万吨旁边。PTA库存降至矮位,下游需求兴旺,PTA供需偏紧,PTA工厂在现货市场回购,现货市场重要添剧。上游PX价格大幅上涨,成本端声援坚挺。成本端和供需端共振,推动PTA期价大幅上涨。

  第三阶段:快速回落

  PTA前期大涨已经透支需求预期,PTA价格大涨造成下游折本添剧,片面聚酯瓶片、涤纶短纤和涤纶长丝企业减产,聚酯负荷消极,PTA供需转弱造成PTA现货价格大跌,三个做事日下跌近1500元/吨。10月PTA装配检修添进,PTA供需改善,但下游库存积累,后期预期哀不悦目,对走情带动有限。10月原油快速回落,成本端重压,PTA大幅回落。

第二片面 PTA成本端分析

  一、原油牛市已闭幕

  2018年国际原油先扬后抑,在OPEC减产、美国制裁伊朗及地缘重要影响下,前三季度国际油价大幅上涨,WTI原油和布伦特原油别离最高升至76美元和85美元附近,年内最高涨幅达到40%旁边。原由美国制裁伊朗不敷预期,沙特等重要产油国又在积极添产,供给过剩忧忧郁再首,四季度原油大幅下跌,回吐年内一切涨幅。

  图2-1:WTI与Brent原油走势及价差

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  图2-2:INE原油走势

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  2018年上半年OPEC减产实走率不息上升,2018年5月OPEC-14原油产量为3187.4万桶/日,减产幅度为179万桶/日,减产实走率高达154%。在沙特等国添产的推动下,下半年OPEC原油产量回升。2018年12月7日,欧佩克和非欧佩克部长级会议在审议了现在石油市场条件并考虑到2019年全球石油供需不屈衡之后,决定2019年1月首减产120万桶,初步决定为期六个月。其中欧佩克成员国减产80万桶(2.5%),参与减产的非欧佩克产油国减产40万桶(2%)。

  全球原油供答添进重要来源于非OPEC国家,这其中北美页岩油贡献了绝大片面添幅。2018年11月30日当周,美国原油日均产量1170万桶,比上一年同期日均产量添补199.3万桶,美国超过沙特俄罗斯,成为全球产油第一大国。12月初美国原油和制品油净出口总量为每天20万1000桶,75年来首次成为原油和制品油净出口国。到2019年,美国原油产量展看将达每天1200万桶,美国照样是全球原油供给的最大添量。

  图2-3:OPEC原油产量

  资料来源:Bloomberg、方正中期钻研院清理

  图2-4:美国原油产量及钻井平台数

  资料来源:Bloomberg、方正中期钻研院清理

  按照EIA的展看,2018年全球原油总需求将达到10007万桶/日,总供给将达到10009万桶/日,供给过剩2万桶/日,2018年全年原油市场基本保持均衡,而2019年全球原油供答添幅将超过需求,过剩量将达到63万桶/日。展看2019年油价中枢较2018年下移,2016年以来上涨趋势或将闭幕。

  图2-5:全球原油市场供需均衡情况

  资料来源:EIA、方正中期钻研院清理

  二、PX荣华的顶点已过

  1、2018年PX供需重要

  2015年中金石化160万吨PX装配投产,之后3年国内异国新的PX装配投产。2018年4月8日至6月19日,四川石化PX装配检修,产能由65万吨扩至75万吨。固然2018年国内PX产能添进有限,但产量添进较快,重要得好于PX开工率升迁。2018年1-11月,国内PX累计产量936.96万吨,同比添进8.37%。

  2018年国内PTA产量大添,PX需求强劲,国内PX一向处于去库存阶段,PX库存消耗比降至近年来矮位。2018年1-11月国内PTA累计产量为3721.8万吨,折相符PX需求量为2448.78万吨,考虑到PX的其他需求,2018年前11个月PX库存消极75万吨旁边。

  图2-6:PX产量

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  图2-7:供需均衡外

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  国内PX生产不及已足下游兴旺的需求,片面属游PTA生产企业质料重要,只能倚赖进口PX,导致PX对外依存度逐年攀升。2018年1-10月,PX累计进口1301.88万吨,同比添进11.14%;PX累计出口129.4吨,同比缩短99.6%。

  从PX进口产销地来看,韩国、日本、印度和台湾是重要进口来源地,其中韩国占比为42%,日本占比为15%,印度占比为7%,台湾占比为6%,相符计占比70%。

  图2-8:PX进口量

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  图2-9:PX进口来源地

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  2018年PX价格大首大落,生产收好也处于近年较高程度。受国内PX供需重要及下游PTA价格大涨影响,三季度PX强势上涨,PXCFR中国最攀附升到1371.5美元/吨,创下四年新高。9月中旬首,受PTA冲高回落影响,PX涨幅基本通盘回吐。

  PX价格大幅上涨,PX生产厂家收好极为优厚,成为本轮PTA产业链价格上涨最大受好者。原由石脑油价格持稳,三季度PX-nap价差最高扩大到691.7美元/吨,创2013年3月以来的新高。9月中旬后价差渐渐回落,但仍高于去年程度。

  图2-10:PX价格

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  图2-11:PX-NAP价差

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  2、PX产能投放将进入高峰期

  现在全球PX产能为5513万吨。亚洲地区PX产能遥遥领先于其他地区,占比高达79%,其次是美洲、中东和欧洲,PX产能占比分布是9%、8%和3%,其他地区鲜有PX装配。

  现在亚洲产能为4246万吨,其中中国PX产能占比最高。固然中国是PX第一大生产国,但仍不及已足下游的需求,每年必要大量进口PX。后期中国将有大量PX装配投产,中国PX产能占比将不息挑高。韩国、日本的PX产能亚洲占比别离为23%和10%,但韩国和日本自己消化不了这么众的PX,大量PX出口到了中国。近年来印度PX产能添进快捷,亚洲PX产能占比已升迁至14%。

  图2-12:全球PX生产企业占比图

  资料来源:卓创资讯、方正中期钻研院

  图2-13:亚洲PX生产企业占比图

  资料来源:卓创资讯、方正中期钻研院

  受环保和舆论等因素影响,2015-2018年,吾国PX产能投放清晰放缓,期间仅有辽阳石化和四川石化PX装配扩能。从PX生产企业性质来看,“三桶油”是国内最重要的PX生产企业,中石化、中石油和中海油的PX产能占比别离为35.39%、17.59%和6.82%,占有吾国PX走业的半壁江山;从产能分布来看,PX产能重要荟萃在华东、华南和华北地区,占比别离为32%、28%和17%,总占比超过四分之三;从投产时间来看,PX装配基本是2007年到2014年投产的,比来的中金石化160万吨装配于2014年投产;从装配工艺来看,PX的生产工艺重要为催化重整以及二甲苯异构化两栽,催化重整的一体化装配占主流。

  图2-14:PX产能添进情况

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  图2-15:中国PX产能分布

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  PX是国内为数不众供答缺口较大的化工品之一,聚酯产业链收好永远由上游PX所把持,随着自立知识产权技术突破及项现在审批权的下放,企业投资PX项现在建设的亲炎高涨。恒力石化、恒逸石化、盛虹石化和荣盛集团等民营PTA/聚酯企业先后实走一体化战略,向上游膨胀,建设以芳烃说相符装配为中央的炼化一体化项现在。展看2019到2021年中国PX新添产能表现井喷式添进,新添产能或将达到1870万吨。亚洲PX供需将迎来新格局,吾国PX高进口依存度将得到扭转,PTA产业链收好将从上游向中下游迁移。恒力石化、浙江石化和海南炼化PX装配展看于2019投产,2019岁暮,吾国PX产能将达到2343万吨,产能添进68.20%。中国浙江恒逸(文莱)PMB石油化工项现在是由恒逸石化(70%)和文莱当局(30%)相符资建设的800万吨炼化一体化项现在,项现在建设地点位于文莱大摩拉岛,其中PX产能为150万吨。项现在投产之后,PX产品通盘出售给国内PTA工厂。此外,福海创160万吨PX装配12月终重启,展看2019年国内PX供答量将大幅添补,进口量将清晰缩短,PX-nap价差将渐渐回落到相符理周围内。

  外2-1:2018-2021年PX新添产能统计

  资料来源:方正中期钻研院清理

第三片面 PTA供给面分析

  一、2018年PTA供给面回顾

  1、PTA产能添速缓慢

  2006-2010年民营企业大周围进入PTA走业,打破国企垄断;2011-2014年产能快速添进,下游聚酯产能和产量矮于同期PTA的添速,走业环境快捷凶化。2012年首,PTA走业进入产能过剩时代,走业陷入永远折本泥淖。2015年至今,PTA走业进入整相符时期,产能添进缓慢,2016年和2017年均只有一套PTA装配投产,别离是汉邦石化220万吨装配和嘉兴石化二期220万吨装配。此外,四川晟达的100万吨PTA装配已于2016年建成,质料题目难以解决,至今未投产。2018年异国新装配投放,至2018岁暮,PTA总产能为5129万吨。

  图3-1:PTA产能添进情况

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  从企业性质来看,中石化和中石油的PTA产能占比较幼,其中中石化PTA总产能为341.5万吨,占比为6.66%,中石油PTA总产能为89万吨,占比为1.74%,原由辽阳石化的PTA装配永远停车,实际上中石油平常运转只有乌鲁木齐石化的9万吨PTA装配。中国PTA产业基本是民营企业的天下,华东民营企业最先从事的是下游服装、纺织走业,经过抓住PTA技术门槛降矮的历史机遇,由产业链下游反向发展,并渐渐成为PTA市场供给主力。现在民营企业的PTA总产能为3520万吨,占比为68.63%,其中大片面产能荟萃在逸盛、恒力、三房巷、桐昆等几大民营企业手里。

  从地区分布来看,PTA的质料供给倚赖于进口PX,而下游需求方重要是化纤企业,所以,为了方便质料的采购和和降矮物流成本,PTA企业大众选址于沿海的石化基地和纺织企业荟萃区附近。现在,吾国PTA产地重要荟萃于华东、东北和华南沿海地区。其中华东、东北和华南的PTA产能占比别离是47.84%、26.13%和22.81%,西南的PTA产能占比为1.75%,而华北、华中和西北地区的PTA装配较少,产能占比均在1%以下。

  图3-2:中国PTA企业性质划分图

  资料来源:卓创资讯、方正中期钻研院清理

  图3-3:中国PTA产能分布图

  资料来源:卓创资讯、方正中期钻研院清理

  2、PTA供给添进较快

  固然PTA产能投放放缓,但随着走业景气度回升,众套永远停车的PTA装配先后重启:2017年2月,蓬威石化90万吨PTA装配重启;2017年10月,华彬石化140万吨装配重启;2017年11月,福海创PTA装配重启。

  受老装配重启影响,2018年PTA有效产能清晰升迁,带动PTA产量大添。2018年1-11月,国内PTA累计产量为3721.80万吨,同比添进了14.96%。分月来看,2018年2-9月,PTA产量保持两位数添进。2018年PTA装配大周围检修发生在二季度和四季度,二季度是传统检修旺季,原由矮基数影响,2018年二季度PTA产量添进仍较快。三季度PTA价格大涨,价格创5年新高,生产收好超过2000元/吨,上游太甚上涨造成下游需求快速萎缩。四季度PTA价格大幅回落,收好大幅回吐,PTA装配检修添进,产量添速放缓至个位数。

  图3-4:历年PTA产量

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  图3-5:2018年PTA产量

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  近几年吾国PTA供需较宽松,进口量大降。2014年首PTA进口量跌破100万吨,2015年首PTA进口量和出口量大致很是,进出口对PTA集体供需影响不大。

  2018年1-10月PTA累计进口量为66.36万吨,同比添补了65.33%。分月份来看,9月进口猛添,重要是原由三季度PTA现货价格大涨,PTA现货进口显现盈利,供答商添大进口来弥补国内供答缺口。随着国内PTA价格回落,PTA进口再次倒挂。从进口国来看,吾国进口的PTA重要来自亚洲。2018年1-10月PTA出口量为73.37万吨,同比添补了71.70%。出口量较去年同期大幅添补。

  图3-6:历年PTA进口量和进口倚赖度

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  图3-7:PTA进口量和出口量

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  展看2018年PTA外面需求量为4035万吨,同比上涨11.87%。一季度聚酯负荷季节性降矮,PTA社会库存积累;4-8月PTA供需两旺,PTA社会库存快速回落;受PTA大涨影响,9-10月下游聚酯主动减产,库存添进幅度较大,11月PTA装配检修较众,库存再度消极。

  图3-8:PTA供需均衡外

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  二、2019年PTA供给面瞻看

  1、PTA供给添进遭遇瓶颈

  2012-2016年是PTA走业的矮谷期,2015-2018年PTA产能投放缓慢,其中四川晟达100万吨的PTA装配建成后一向异国投产。随着PTA供需好转,收好恢复,走业景气度渐渐转好,新凤鸣集团、恒力石化、桐昆石化和澄星集团等企业纷纷添快PTA建设。2020-2021年,PTA将迎来新一轮产能投放高峰期,其中新凤鸣220万吨和恒力石化250万吨装配将于2019岁暮投产,展看新装配对市场的冲击最早必要在2020年才会展现。

  外3-1:PTA新添装配统计

  资料来源:方正中期钻研院清理

  2016年和2017年均只有一套PTA装配投产,2018年PTA异国新装配投放,PTA名义产能添进缓慢。2016年下半年下游聚酯走业走出矮迷期,对PTA的需求添进较快,PTA开工率节节攀升,展看2018年PTA产能行使率升迁至78.87%,实际有效产能行使率升迁至89.19%。考虑到现在实际产能行使率已经很高,挑起飞间有限,而下一轮PTA产能投放周期需等到2020年,展看2019年PTA国内供给添进有限,PTA阶段性供需重要或将成为常态。

  图3-9:PTA和聚酯均衡负荷

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  图3-10:PTA开工率

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  2、PTA生产收好趋势性扩大

  2017年之前,中国PTA产能添速高于亚洲PX产能添速和中国聚酯产能添速,产业链收好被上游PX和下游聚酯企业所把持。2018-2019年,PTA产能添速矮于PX和聚酯产能添速,产业链中相对强弱有关渐渐发生转折,收好向PTA倾斜。

  自2012年PTA供给过剩首,PTA工厂折本重要。2017下半年以来PTA供需偏紧,PTA添工收好渐渐改善。2018年上半年PTA生产收好维持在0-200元/吨区间,三季度PTA现货价格大幅上涨,PTA生产收好大添,PTA生产收好最高达到1765元/吨。随着PTA价格回落,四季度PTA生产收好再度被压缩,一度折本-300元/吨。

  PTA上下游产能添速分化,供需格局已发生转折,阶段性供需错配浅易造成“过山车”式走情,展看这栽走情在2019年会再次显现。

  图3-11:PTA产业链产能添速

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  图3-12:PTA产业链收好

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

第四片面 PTA需求面分析

  一、2019年聚酯景气度将下滑

  2011-2013年是聚酯产能投放高峰期,供给超过需求。2014-2015年聚酯产能过剩题目重要,收好下滑,开工率矮迷。2016年下半年下游聚酯走业走出走业矮迷期,聚酯涤纶产品价格上涨,库存下跌,新产能投放挑速,片面永远停车装配最先重启,聚酯走业再次迎来景气周期。2018年聚酯景气周期一连,聚酯产能进一步膨胀,岁暮聚酯产能将达到5337万吨,产能添进了11.19%。

  图4-1:聚酯产能添进情况

  资料来源:卓创资讯、方正中期钻研院清理

  比来几年聚酯走业转折较大:产能投放添快,2018年聚酯产能超过5000万吨;产能行使率上升,2016年以来,聚酯开工率不息升迁,淡旺季弱化,2018年前三季度,聚酯平均负荷在90%以上;聚酯产业组织调整,产能荟萃度升迁,龙头企业凭借资金上风,新产能不息投放,并且睁开对同走企业的并购。涤纶长丝走业有80余家企业,现在涤纶长丝扩产重要荟萃于桐昆、新凤鸣和恒逸等龙头公司,产能还在不息向大企业荟萃。随着产能荟萃度的进一步挑高,聚酯的话语权将进一步强化。

  图4-2:聚酯开工率

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  图4-3:涤纶长丝产能分布

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  上半年,聚酯产品总体走势震动为主;受上游PTA先涨后跌影响,下半年聚酯产品价格先抑后扬。上半年聚酯、涤纶生产收好较好,其中聚酯瓶片的生产收好尤为亮眼,瓶片海外需求井喷,国内瓶片供需重要,推动价格飙升,聚酯瓶片生产收好一度达到2500元/吨。三季度聚酯、涤纶生产收好震动幅度较大,7月-9月上旬,聚酯、涤纶产品价格上涨,但其涨幅幼于同期PTA的涨幅,聚酯、涤纶成本上涨的压力难以向下迁移,其生产收好被大幅压缩,片面品栽显现较大折本。9月中下旬,随着PTA现货价格快速回落,聚酯、涤纶生产收好好转,片面品栽的生产收好创出年内新高。四季度聚酯产销维持较矮程度,需求清晰走弱,涤纶长丝库存快速积累,达到春节后的高点,进一步压矮聚酯价格,聚酯生产收好再次被压缩。

  图4-4:聚酯价格

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  图4-5:聚酯收好

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  图4-6:轻纺城成交量

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  图4-7:涤纶库存

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  2018年1-8月,聚酯市场仍处于蓬勃期,聚酯市场表现高收好和矮库存状况,聚酯开工率高企,聚酯产量保持两位数添进。8月PTA大涨导致下游聚酯市场凶化,在折本添剧的背景下,9月片面聚酯企业选择减产,造成聚酯开工率大降,聚酯产量环比大降。四季度聚酯价格下跌、库存高企,聚酯负荷难升迁,聚酯产量添速放缓。数据表现,2018年1-11月,国内聚酯累计产量4169万吨,同比添进11.38%。

  数据表现,2018年1-10月,吾国聚酯累计出口563.14万吨,同比添进16.30%。详细来看,聚酯瓶片累计出口223.46万吨,同比添进32.06%;涤纶长丝累计出口187.25万吨,同比添进8.63%;涤纶短纤累计出口85.04万吨,同比添进0.33%。

  2018年上半年,海外瓶片供答缺口较大,吾国瓶片出口大添。受废瓶片禁令影响,新生市场存在供答缺口,国内片面原生涤短替代新生涤短,国内涤纶短纤供需偏紧,短纤出口添进缓慢。

  图4-8:聚酯产量

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  图4-9:聚酯出口量

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  展看2019聚酯及下游产业的补库存周期渐渐终止,高质料库存、矮产品库存渐渐过渡到矮质料库存、高产品库存。聚酯超高负荷或难再显现,景气度将下滑。

  CCF统计,2019年聚酯新添产能将近500万吨,其中长丝308万吨、瓶片110万吨、短纤77万吨。2019年聚酯待投放的产能周围仍较大,但是考虑到2019年聚酯走业景气度下滑,片面装配将推迟投产,实际投产周围矮于推想。

  2017-2018年下游投产添进较快,终端需求回升、走业补库存周期作用下达到高点。固然2019年聚酯待投放的产能周围仍较大,但在集体需求下滑的背景下,聚酯走业景气度会有所下滑。聚酯产量能够终止赓续两年10%以上高添进,预估2019年聚酯产量添速在6-8%附近,属意需求不息大幅下滑的风险。

  二、纺织服装需求面临风险

  2018年1-10月份,社会消耗品零售总额309834亿元,同比添进9.2%,较去年同期消极1.1%。其中,限额以上单位消耗品零售额117177亿元,添进6.6%,较去年同期消极1.7%。2018年社会消耗品零售总额添速一向处于震动下走区间,社会消耗品零售总额添速回落外明现在社会消耗疲弱。

  2011-2016年纺织服装内需添速赓续放缓,2017-2018年添速再度添快。2018年1-10月全国限额以上服装鞋帽、针纺织品零售额达10793.6亿元,同比添进8.4%,较上年同期服装针纺织品零售添速高了1.1%,但矮于全社会消耗品零售额添速0.8%。现在经济下走压力较大,零售终端景气下走,后期国内纺织服装需求不容笑不悦目。

  受人民币贬值及海外经济的醒悟影响,2018年吾国外贸现象集体仍较好。2018年1-10月,吾国进出口总值3.84万亿美元,添进16.1%。其中,出口2.05万亿美元,添进12.6%;进口1.79万亿美元,添进20.3%;贸易顺差2542亿美元,收窄22.3%。2018年纺织服装出口集体外现较好,添速高于2016年和2017年,但表现“纺织品出口强,服装出口弱”分化态势,2018年1-10月全国纺织品服装累计出口2308.05亿美元,较去年同期添进4.77%。其中,纺织品累计出口989.72亿美元,同比添进9.91%,服装累计出口1318.34亿美元,同比添进1.22%。

  中美贸易战首轮500亿美元商品征税基本未涉及纺织服装业,二轮2000亿征税清单涉及绝大片面纺织质料、半制品以及幼批服装附件产品,涉及的纺织服装产品2017年对美出口额约40亿美元,占中国对美纺织品和服装出口总额的约10%。国内纺织服装企业经过转口贸易和产能向东南亚等迁移来答对,贸易战影响尚未在数据上得到响答。2019年世界经济下走风险添大,中国外贸环境更添厉峻,出口冲击或在上半年荟萃表现。

  图4-10:社会消耗品零售总额

  资料来源:Wind,方正中期钻研院清理

  图4-11:限额以上企业消耗品零售总额

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  图4-12:服装鞋帽、针、纺织品类零售额

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

  图4-13:中国纺织品服装出口金额

  资料来源:Wind、方正中期钻研院清理

第五片面 供需均衡外展看及解析

  2018年PTA供需两旺,供给和聚酯对PTA的需求添进幅度较大,进口和出口有所添补,但净进口量占集体供答量比重较矮。

  新凤鸣220万吨和恒力石化250万吨装配将于2019岁暮投产,展看新装配对市场的冲击最早必要在2020年才会展现。考虑到现在实际产能行使率已经很高,不息挑起飞间有限,展看2019年PTA国内供给添进有限。2019年聚酯新添产能将近500万吨,片面装配将推迟投产,2019年聚酯走业景气度下滑,产量添速将有所回落。集体来看,2019年PTA供需将偏紧。

  外5-1:PTA供需均衡外

  资料来源:方正中期钻研院清理

第六片面 期货价格技术分析与瞻看

  图6-1:PTA期货技术分析

  资料来源:文华财经、方正中期钻研院清理

  从2011年2月到2016年1月,长达5年里PTA一向处于消极通道。2016年1月至今,PTA触底反弹,震动上走。2018年三季度PTA大幅上涨,一度站上8000关口,后快速回落,在上升趋势线上获得撑持。2018年集体表现先涨后跌走势,仍处于上升通道中。展看2019年PTA先扬后抑,价格重心不息上移,集体保持上涨趋势。

第七片面 总结全文和2019年度操作提出

  原油:2018年前三季度,受OPEC减产实走度高、美国制裁伊朗预期影响,国际原油价格屡创新高。10月以来,美国制裁伊朗力度矮于预期,8国(地区)获豁免权;记者门事件让沙特皇室陷入被动,被迫批准特朗普的添产挑议,国际原油跌至新矮。12月6日OPEC将召开正式会议,宣布减产120万桶/天。瞻看2019年,受制于需求难有超预期外现,原油的慢牛格局能够已经终止,近期原油不息下挫,油价已被压缩至较矮程度,展看2018年上半年原油价格回升能够性较大,但反弹幅度较幼,2019年布伦特原油在55-75美元/桶区间。

  PX:2018年PX先扬后抑,生产收好创出新高。2019年国内新投产装配将有近千万吨,再添上福海创PX装配重启,以及恒逸文莱的PX进口,PX供给将暴添,收好被压缩的空间也是最大的。按照现在新闻判定,恒力石化和浙江石化一期的PX装配投放时间荟萃于2019年下半年,上半年供给压力或有限。

  PTA:2016年和2017年均只有一套PTA装配投产,2018年PTA异国新装配投放,PTA名义产能添进缓慢。2016年下半年下游聚酯走业走出矮迷期,对PTA的需求添进较快,PTA开工率节节攀升。考虑到现在实际产能行使率已经很高,挑起飞间有限,而下一轮PTA产能投放周期需等到2020年,展看2019年PTA国内供给添进有限,PTA阶段性供需重要或将成为常态。

  聚酯:2017-2018年下游投产添进较快,终端需求回升、走业补库存周期作用下达到高点。固然2019年聚酯待投放的产能周围仍较大,但在集体需求下滑的背景下,聚酯走业景气度会有所下滑。聚酯产量能够终止赓续两年10%以上高添进,预估2019年聚酯产量添速在6-8%附近,属意需求不息大幅下滑的风险。

  综相符判定,2019年PTA供给添进有限,需求添进有所放缓,展看集体供需偏紧,PTA价格重心集体不息仰升,供需错配及PX产能投放易对价格形成冲击,PTA震动幅度将较大。笔者对PTA2019年上半年走情看好,最先,本轮原油深跌挤出价格泡沫,OPEC达成减产制定,原油有反弹需求,成本端也不会再成为制约PTA反弹的因素;再者,价格下跌造成聚酯和下游都在去库存,聚酯需求陷入负反馈,价格反弹和需求恢复带动聚酯走出负反馈。PX新产能冲击对下半年走情影响较大,PX-石脑油价差压缩空间较大,对PTA成本端有较大影响,下半年PTA价格回落概率较大。

  操作策略:单边方面,展看2019年PTA价格先抑后扬,波段操行为主,TA1905相符约逢矮买入为主,TA2001相符约逢高沽空为主。套利方面,2019年PTA供需集体偏紧,正套操行为主。

  方正中期

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义务编辑:宋鹏



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